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信达澳银李淑彦:A股目前估值谈不上很贵 未来半年军工的确定性较高

时间:2020-11-23   来源:腾讯财经 字号:打印

科技股在7月以来的深度调整中,不断受到各种质疑。科技股见底了吗?未来几年投资科技股划算,还是玩价值股更靠谱?腾讯财经邀请国海证券电子行业首席分析师吴吉森,信达澳银权益投资研究部负责人李淑彦共聚《云端策略会》,一起探讨科技股的投资机遇。
李淑彦在《云端策略会》中表示,他依然坚定看好A股未来的行情,目前A股的估值很健康,仍然处在结构性的慢牛行情格局中。
对于市场普遍关注是否会出现“政策悬崖”的问题,他认为央行在货币政策层面没有太多的掣肘,不会过早地退出宽松,也不会过度收紧。
在具体行业方面,李淑彦比较看好未来半年军工板块的投资机会。除了估值比较便宜,未来五年需求大概率比较好以外,整个军工板块股票的公司治理也发生了积极改变。
此外,今、明两年5G手机的换机需求会逐渐释放,需求景气是向上的,在这一两年里,消费电子中很多股票具有投资价值。
A股仍处于结构性慢牛行情中
李淑彦对市场依然坚定看好。他认为A股虽然从7月13号到现在差不多震荡了4个多月时间,但目前还处在慢牛过程中。7月13号到现在大盘整体是震荡偏回调的,但很多基金产品的净值创了新高,这也契合了目前整个市场的结构性特征,处在结构性慢牛的行情格局之下。展望后市,他认为A股目前的估值依然很健康,不便宜,但谈不上很贵或者贵的离谱。
分析市场首先看估值,然后看两个方向,一是政策面,二是基本面。目前从政策的角度来讲,大的方向上对于资本市场是非常呵护的,战略定位也摆的非常高,这一点大家没有分歧。对于央行货币政策会不会过早地退出宽松,会不会过度收紧,是大家比较有分歧的地方。
综合分析,目前央行在货币政策层面没有太多的掣肘:没有出现全国性的房价大涨;在CPI、PPI这些通胀层面,压力也很小,目前CPI在下行途中,PPI同比还是负的;也没有人民币贬值的压力;也没有很明显的金融杠杆和投机。所以整体而言,在大环境呵护资本市场、央行又没有明显掣肘的情况下,李淑彦不认为央行会过度、过早地去收紧货币政策。
有色、钢铁、煤炭、化工还有上涨空间
现阶段周期股和科技股哪个更好?李淑彦认为,无法笼统地下结论,周期股和科技股背后都代表了很多的行业和细分领域,需要一个一个地去比较,都有机会。
从2016年到现在,整个市场的结构性行情特征非常明显。无论是周期股还是科技股,其实内部都分化的特别大。最近科技股回调的很厉害,半导体跌了很多,但一小部分消费电子其实回调的很少。而周期股内部也处在分化的状态,比如和房地产相关的建材类股票,尤其是偏C端的消费建材,在2019年和今年上半年尤其七、八月之前,他们的表现非常亮眼,翻倍的股票一大堆,涨五六倍的股票挺多,但是最近就表现很弱了。这是因为出口产业链起来之后,整个中国的制造业起来了,对于房地产的监管预期更紧了,所以预期被破坏掉了。
周期股中之前有很多表现很好的,比如机械,最近逻辑开始发生边际的变化。近期海外疫苗的进度和效果超出了市场的预期,这将导致全球总需求以及海外供给的上升,可能整个机械板块的吸引力就不像之前那么强了,所以最近机械板块整体偏弱。走强的反而是偏再上游的比如有色、钢铁、煤炭、化工。他认为目前这些板块估值还没有被充分挖掘,依然还有上涨空间。短期来看,周期股中的这一部分还有机会。
而科技股中,比如调整比较多的一些半导体股票,如果看半年维度的话,他们的上涨空间、基本面改善的空间也一点都不弱。
消费电子中很多标的具有投资价值
智能手机从零几年推出到现在经历了十年的高速发展,整个行业已经比较成熟,相对变化不是那么大。在行业内部有两个周期,一是产品的创新周期,二是通信技术推动的产品迭代周期。目前,我们处在5G换机的阶段,可能需要等5G手机或者成熟的5G方案出来,再去换机。购买行为会有所延迟,预计在今年或明年,需求会释放出来。
看微观数据也能跟踪到这些信号,在这两年的需求维度里,景气是往上的。因为消费电子有周期成长股或成长周期股的属性,所以在这一两年的时间维度里,消费电子中很多股票还是有投资价值的。
谁都无法预测未来5G的应用创新
从2017年大家就开始陆续探讨5G未来的应用领域,比如云游戏、工业领域、无人驾驶领域的应用等等,对产业都会带来明显的影响:比如改变游戏的分发方式,降低游戏销售和分发的成本,让研发层面做更好的产品,更快、以更低的成本接触到用户;在工业领域,会更大范围地推动信息化和自动化的应用。
5G技术层面的创新,基本都是可预期的。因为技术层面的创新,脱离不了数学、物理、化学和生物等基础学科,不会在某个点突然冒出个东西来。但在应用创新方面,即使现在5G手机已经卖了这么多,未来会对市场带来很大影响的、对生活产生很大改变的5G应用,目前每个人都还想不到、想不出来。对5G应用,最重要的一点是保持开放的心态,紧密地跟踪和研究。
未来半年军工板块的确定性较高
看明年一季度、半年维度的话,李淑彦认为有些行业的投资机会是相对比较确定的,结合估值、产业趋势来看的话,军工、半导体以及顺周期的板块如化工、有色,从现在到明年上半年还有不错的一些机会。
他最近关注比较多的是军工产业。军工产业相对比较特殊,它的需求增速和宏观经济的关联性要低一些,尤其是在宏观经济确定性偏弱的时候,大家会比较喜欢这个板块,因为盈利增长的确定性比较高。军工板块经历了从2015年到今年6月份的持续五年的调整,在这五年里其中有三年军工板块跌幅在28个行业里面是前三、前五,所以在今年7月份上涨这一波之前,军工股的估值是很便宜的。即使7月涨完,军工大部分股票的估值都是合理的,甚至说合理偏低一点。
看产业的变化。首先军工产业在过去的五年里,前面两三年因为受到军改的影响,很多装备的采购是滞后的,到最后的两三年,才会集中释放。在很多上市公司的业绩里,也得到了印证。看未来五年,我们判断大概率相关产品的需求增速,依然处在高增长的状态。
除了估值比较便宜,未来五年需求大概率比较好以外,整个军工板块股票的公司治理也发生了积极改变。之前大家对军工领域很多股票的诟病,就是军工企业中很多是国企,可能比一般的国企更保守,更不愿意交流。国资委的考核在过去几年发生了明显变化,对国企包括军工企业的考核,不只考核收入规模,还要考核利润、市值管理,是不是做了直接融资、股权激励、员工持股等等。所以军工企业释放利润、改善公司治理的动机比原来强了很多。
综上所述,看未来半年的话,军工板块的投资机会确定性相对高一些。其他领域比如半导体、有色、化工,也都是看好的。

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